隨著國內(nèi)高品質(zhì)碳纖維不斷突破和放量以及下游軍工、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI等領(lǐng)域不斷發(fā)展，衛(wèi)星、火箭、機器人等有望成為碳纖維新的需求增量。在碳纖維庫存累積、價格下行的情況下，碳纖維產(chǎn)品盈利能力和企業(yè)經(jīng)營均面對挑戰(zhàn)，大規(guī)模擴產(chǎn)有望放緩，龍頭企業(yè)依靠規(guī)模、成本、技術(shù)、資金等優(yōu)勢有望進(jìn)一步聚攏資源?？紤]到碳纖維行業(yè)價格逐步探底，且下游需求長期仍然具有較好的增長空間，應(yīng)用場景仍有望進(jìn)一步拓展。

國內(nèi)大絲束和中低端小絲束碳纖維面臨虧損壓力，碳纖維價格逐步見底

根據(jù)百川盈孚，截至2023年12月底國內(nèi)大絲束碳纖維不含稅市場均價為6.6萬元/噸，小絲束T300（12K）、T300（24/25K）、T700（12K）分別為7.5、6.8、12.8萬元/噸。根據(jù)該行測算，大絲束碳纖維單噸營業(yè)成本約為7.4萬元/噸（現(xiàn)金成本約為6.4萬元/噸），小絲束碳纖維單噸營業(yè)成本約為9.0萬元/噸（現(xiàn)金成本約為8.0萬元/噸）。目前市場價格下，大絲束和低端小絲束碳纖維面臨虧損壓力，碳纖維價格逐步探底。此外，根據(jù)百川盈孚，截至2023年12月底，T300（12K）、T300（24/25K）原絲不含稅價分別為3.4、3.2萬元/噸，目前尚有相對可觀的盈利空間。

航空航天、機器人等新應(yīng)用有望帶來碳纖維需求新增量

根據(jù)賽奧碳纖維，2022年全球碳纖維需求量13.5萬噸，其中中國7.44萬噸（2021年分別為11.8/6.24萬噸），預(yù)計2025年國內(nèi)碳纖維需求總量將達(dá)到13.2萬噸，2021-2025年CAGR達(dá)到20.6%。2022年國內(nèi)碳纖維下游應(yīng)用主要包括風(fēng)電葉片（23.5%）、體育休閑（30.9%）、航空航天軍工（10.5%）、碳碳復(fù)材（9.1%）、壓力容器（8.1%）等領(lǐng)域，其中2022年航空航天軍工需求量同比增長290%，呈現(xiàn)出快速增長的態(tài)勢。隨著國內(nèi)高品質(zhì)碳纖維不斷突破和放量，以及下游軍工、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI等領(lǐng)域不斷發(fā)展，衛(wèi)星、火箭、機器人等有望成為碳纖維新的需求增量。

碳纖維發(fā)展進(jìn)入新階段，充分洗牌下龍頭企業(yè)有望受益

在碳纖維庫存累積、價格下行的情況下，碳纖維產(chǎn)品盈利能力和企業(yè)經(jīng)營均面對挑戰(zhàn)，大規(guī)模擴產(chǎn)有望放緩，龍頭企業(yè)依靠規(guī)模、成本、技術(shù)、資金等優(yōu)勢有望進(jìn)一步聚攏資源。光威復(fù)材為碳纖維全產(chǎn)業(yè)鏈布局，內(nèi)蒙古項目一期4000噸即將投產(chǎn)；中復(fù)神鷹為民用小絲束碳纖維龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能2.85萬噸，在建3萬噸，成本和規(guī)模優(yōu)勢顯著；吉林碳谷為碳纖維原絲龍頭，2023年在手訂單10萬噸，2023H1實現(xiàn)銷售近4萬噸；吉林化纖集團為國內(nèi)大絲束碳纖維龍頭，現(xiàn)有產(chǎn)能約5萬噸，十四五目標(biāo)10萬噸。

碳纖維價差明顯下降，目前已低于2019年水平

表. 碳纖維市場均價及價差走勢（單位：元/噸）

碳纖維相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能及經(jīng)營情況

表. 碳纖維相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能及經(jīng)營情況一覽，于2023年12月統(tǒng)計（營收單位：億元）

碳纖維行業(yè)產(chǎn)銷兩旺，進(jìn)口依存下降，產(chǎn)能大幅增長

長期以來，我國碳纖維消費高度依賴進(jìn)口，進(jìn)口比例超50%。隨著國產(chǎn)碳纖維不斷縮小技術(shù)和性能差距，尤其是吉林化纖、中復(fù)神鷹等主要碳纖維廠商大量擴產(chǎn)，碳纖維國產(chǎn)化率持續(xù)提升，未來對外依存度有望持續(xù)下降。需求端國內(nèi)下游新能源、航空航天等領(lǐng)域需求旺盛，預(yù)計碳纖維行業(yè)將迎來快速發(fā)展。

表. 碳纖維相關(guān)上市公司產(chǎn)銷數(shù)據(jù)表

國內(nèi)迎來碳纖維擴產(chǎn)爆發(fā)期

表. 國內(nèi)碳纖維企業(yè)擴產(chǎn)計劃，2023年12月統(tǒng)計（產(chǎn)能單位：噸/年）

來源：國海證券、復(fù)材應(yīng)用技術(shù)