據(jù)最新SGI指數(shù)評(píng)分，國(guó)光電氣半年報(bào)獲得了74分，雖然評(píng)分不是很高，但已經(jīng)創(chuàng)下近年歷史最高水平，此前該公司SGI評(píng)分已連續(xù)兩個(gè)季度下滑。

　　國(guó)光電氣是一家內(nèi)專業(yè)從事真空及微波應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)。國(guó)光電氣的三大產(chǎn)品包含：微波器件、核工業(yè)設(shè)備及部件、其他民用產(chǎn)品，國(guó)光電氣的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空、航天、核工業(yè)、新能源等領(lǐng)域。

　　營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)，但凈利增速下滑

　　據(jù)國(guó)光電氣半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.21億元，同比增長(zhǎng)96.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.10億元，同比增長(zhǎng)39.23%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.09億元，同比增長(zhǎng)54.45%。

　　國(guó)光電氣上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)主要來(lái)自核工業(yè)領(lǐng)域和微波器件領(lǐng)域收入規(guī)模增長(zhǎng)所致，其中核工業(yè)設(shè)備及部件板塊保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2022年一季度增長(zhǎng)達(dá)到300%以上。

　　從國(guó)光電氣近年?duì)I收業(yè)績(jī)來(lái)看，營(yíng)收增速持續(xù)上行，但凈利增速自高位回落，后繼稍顯乏力。據(jù)天風(fēng)證券(601162)研報(bào)分析，公司當(dāng)期利潤(rùn)增速低于營(yíng)收增速的原因或?yàn)檎a(bǔ)助較去年同期下降867萬(wàn)元，同時(shí)公司增加20余項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用達(dá)到約2894萬(wàn)元。

　　據(jù)國(guó)光電氣2021年年報(bào)顯示，公司電子真空器件制造行業(yè)毛利率為60.27%，公司核工業(yè)產(chǎn)品毛利率為36.49%，由于上半年公司核工業(yè)產(chǎn)品銷量增速較高，因此整體毛利率水平有所下降。與此同時(shí)，銷售凈利率同步下滑，但加權(quán)凈資產(chǎn)收益率回升至6.57%，公司盈利能力水平有所上升。

　　研發(fā)投入加大，同比增長(zhǎng)近3倍

　　持續(xù)的研發(fā)投入和新產(chǎn)品的不斷推出，成為帶動(dòng)了國(guó)光電氣收入和利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)一大主因。

　　2022年上半年，國(guó)光電氣研發(fā)投入總額同期大幅增加的原因主要是在微波器件領(lǐng)域和核工業(yè)行業(yè)加大了研發(fā)投入。今年上半年公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)2894萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)296.95%，從上圖可以看出，已超過(guò)2021年全年。主要根據(jù)客戶需求等原因，公司較去年同期增加20余項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目，其中在微波器件領(lǐng)域，加大6個(gè)研發(fā)項(xiàng)目研發(fā)力度，在核工業(yè)領(lǐng)域，新增3個(gè)重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目。此外，由公司與電子科技大學(xué)聯(lián)合共建實(shí)驗(yàn)室，已于2022年5月在成都正式掛牌成立。公司整體研發(fā)實(shí)力得到進(jìn)一步提升。

　　國(guó)光電氣新申請(qǐng)國(guó)內(nèi)發(fā)明專利、實(shí)用新型專利及軟件著作權(quán)共5項(xiàng)，其中發(fā)明專利1項(xiàng)，實(shí)用新型專利4項(xiàng)；累計(jì)獲得國(guó)內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)35項(xiàng)、實(shí)用新型專利授權(quán)63項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)、軟件著作權(quán)2項(xiàng)。

　　客戶集中度較高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差

　　國(guó)光電氣前五大客戶銷售額占營(yíng)業(yè)收入的比例合計(jì)為 56.15%，占比較高。集中度較高的原因主要系軍工行業(yè)普遍特征，行業(yè)上下游企業(yè)配套關(guān)系較固定，各相關(guān)領(lǐng)域的配套企業(yè)銷售集中度較高。國(guó)光電氣與國(guó)內(nèi)航天、航空、船舶、兵器、電子等大型軍工集團(tuán)形成了密切的合作關(guān)系，如果未來(lái)公司無(wú)法在其主要客戶的供應(yīng)商體系中持續(xù)保持優(yōu)勢(shì)，無(wú)法繼續(xù)維持與主要客戶的合作關(guān)系，則公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到較大影響。同時(shí)，如果現(xiàn)有客戶對(duì)公司主要產(chǎn)品的需求產(chǎn)生變化或公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)品在技術(shù)性能上優(yōu)于公司，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)性造成不利影響。

　　應(yīng)收賬款急劇增長(zhǎng)，現(xiàn)金流承壓

　　伴隨著營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)，國(guó)光電氣近幾年的應(yīng)收賬款水漲船高，截至今年上半年已高達(dá)7.05億元，應(yīng)收票據(jù)亦有1.02億元，二者之和占營(yíng)業(yè)收入的比例為164.25%。應(yīng)收款項(xiàng)金額如此之大，誠(chéng)然受公司所處行業(yè)特點(diǎn)、客戶結(jié)算模式等因素所影響，但如不能及時(shí)收回或發(fā)生壞賬，將占用大量流動(dòng)資金，影響公司資金周轉(zhuǎn)，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

　　截至6月30日，國(guó)光電氣經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-3811.42萬(wàn)元，雖然半年報(bào)中披露是現(xiàn)金支出較去年同期增加較大所致，但亦與應(yīng)收賬款飆升密切相關(guān)。

　　面臨“藍(lán)?！笔袌?chǎng)，公司投資價(jià)值凸顯

　　國(guó)內(nèi)國(guó)防支出市場(chǎng)規(guī)模從2018年的1.11萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2021年的1.36萬(wàn)億元，國(guó)防投入持續(xù)增加帶動(dòng)軍工電子行業(yè)的發(fā)展，2022年國(guó)防支出市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)1.45萬(wàn)億元。經(jīng)過(guò)多年積累，國(guó)光電氣實(shí)現(xiàn)了電真空器件的國(guó)產(chǎn)及自主研發(fā)，國(guó)光電氣研發(fā)的核工業(yè)設(shè)備和壓力容器測(cè)控組件產(chǎn)品屬于業(yè)內(nèi)獨(dú)創(chuàng)，技術(shù)水平在國(guó)內(nèi)尚無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。其在微波器件領(lǐng)域、其他民用領(lǐng)域、核工業(yè)行業(yè)均存在巨大的“藍(lán)?！笔袌?chǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈下游需求旺盛，公司前景廣闊。據(jù)安信證券研報(bào)預(yù)測(cè)，國(guó)光電氣2022年的凈利潤(rùn)為2.7億元，看好國(guó)光電氣持續(xù)發(fā)展能力。